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危如累卵的债市:信用债“退烧”,国债疯抢!
发布时间:2016-04-14 发布者:王帅 来源:金融视界  阅读量:1118

文/ 王帅  老虎财经

信用债市场延续了一个季度的火爆行情突然“哑火”,取而代之的,却是曾一度被“遗弃”的国债。

进入2016年以来,信用债的“火爆”无疑支撑着“债牛”的颜面,相较之下,十年国债、国开债则显得碌碌无为。

然而,这一切的局面却在近日发生了巨变------信用债突然遇冷,国债却是即售即罄。

违约冲击,信用债突然“退烧”

一季度刚刚走完,作为“债牛”主力,信用债便已显现疲态之势。

最近两周时间,信用市场出现了全面调整的势头,部分低评级公司债利率迅速上行多达数十个基点,信用债信用利差亦出现企稳并走阔的迹象。

先前持续火爆的信用债一级市场亦现降温,强周期、产能过剩行业发行人遇冷已不再是新鲜事,最近连一些中低等级国企也尝到了冷遇的滋味。4月12日,西南水泥、南京中电熊猫信息产业集团、山东重工集团相继宣布取消相关短融券或中期票据的发行。

据Wind公告数据不完全统计,4月以来至少已有29支债券取消发行,涉及债券计划募资总额近300亿元。此外,中诚信国际最新数据显示,上周信用债一级市场发行量回落,主要信用品种发行总规模仅562亿元,较前一周下降约50%。

而导致信用债发行量回落的主因,便是近期信用风险事件频发所致。更甚的是,信用违约所涉及企业不仅包括民营企业国裕物流,还包括央企子公司华昱能源、中铁物资以及大型国企东北特钢。

一位市场人士感慨道:“国企债刚兑的信仰崩塌了,信用风险似乎无处不在。正是近期的国企违约事件,加剧了当前信用债市场的谨慎心态。”

无独有偶,国泰君安分析师徐寒飞也表示信用债的调整将持续一段时间。他认为:

近期信用事件频发,15国裕物流CP002触发交叉违约条款处于违约状态,同时中国铁路物资股份有限公司暂停交易其发行的所有债券,包括5支超短融、1支中票及3支ppn。信用风险持续爆发,年初至今已有20支债券陷入违约状态,随后而来的年报业绩地雷及评级下调高峰期对利差也将形成不利影响,短期来看,利率债有所调整,信用利差也将面临滞后调整的风险。

但从总体上来看,未来理财为代表的债券投资机构资产配置压力仍然很大,同时这些机构的负债成本下降仍然缓慢,未来有进一步下降的空间,对信用债仍然有坚强的需求支撑,“缺资产”格局仍然主导长期信用利差维持低位,而信用风险将主导市场阶段性的波动和分化,无须过度担忧。

目前阶段,“防踩雷”主导的阶段性波动是市场应该关注的重点,同时考虑到最近监管和银行自身开始加强对外委托投资的管理,可能对信用债的需求有一定负面影响,我们认为,负面因素集中释放,可能导致信用利差出现50bp左右幅度的调整。

当然,信用债的调整会否引发进一步的连锁反应,我们保持相对乐观。事实上,近期市场也仍然继续有好消息,比如已经违约的中煤华昱CP001也已公告将于4月13日兑付、彭博报道银监会要求国开行放贷支持英利新能源、之前兑付风险较大的八一钢铁、庆华等顺利兑付。不过,显然风险担忧情绪仍然占主导,这些好消息对扭转市场情绪的帮助不大,不过系统性实质违约损失风险可能性不大也同时代表了新的交易机会在逐渐出现。

债即售即罄,折射“理财慌”

信用债的这条出口被“堵”,市场之中的这些存量资金无疑便成为了热锅上的蚂蚁,迫切的寻找起了下一个出口。于是乎,“国债”来了。

国债到底有多火?4月10日,总价值400亿的3年期和5年期的国债在90分钟内被抢夺一空。据北京晚报报道,为了抢年化收益4.42%的国债,不会使用网银的老人们甚至深夜到自助银行打地铺守候。

如此盛况,连银行工作人员都感叹:“买国债简直跟抢春运火车票一样火爆,完全靠人品。”

只不过,国债的火爆销售更像是“矮子里面拔高子”的节奏。根据发行计划,上周日所发售的400亿国债分为3年期和5年期,票面年利率分别为4%和4.42%。按票面利率计算,购买10万元国债,三年期到期利息为12000元;五年期到期利息为22100元。这样的收益比银行定存显然合适。

以三年期定存利率为例,央行基准利率为2.75%,大型国有商业银行的执行利率没有上浮,和基准利率一样为2.75%;一些股份制商业银行上浮至2.8%-3%;一些城商行上浮30%,达到3.575%;只有极少数小银行能上浮近40%,执行利率为3.80%。但是,无论怎样上浮,和本期三年期国债票面年利率相比,仍少了0.2%-1.25%。

如果购买10万元的三年期国债,到期利息将比银行存款多出600-3750元。至于五年期国债,在利率上更显优惠,不少银行五年期定存利率跟三年期定存一样,而本期五年期国债利率高达4.42%,比三年期国债都高出0.42%;如果买10万元五年期国债,一年的利息收入就有4420元,比那些五年期定存利率只有3%的银行要多出1420元,五年下来就超过7000元了。

对于如此“尴尬”的局面,广发证券分析师张国栋坦言,“国债火爆”折射百姓“理财焦虑”。 张国栋认为:

自去年以来,投资股票、基金普遍收益不佳;多次降准降息后,银行存款利率大幅下降,银行理财产品的收益率也一路下滑;此外,P2P平台屡屡爆出跑路问题,多数人也不敢把钱投资到P2P平台了。在这种情况下,投资国债或许是无可奈何下的最好选择了。

有道是“一花独放不是春,百花齐放春满园”。在一个市场经济格局健全的环境下,人们投资的渠道应该尽可能多样,而不是一窝蜂地涌向某一种理财产品。

因此,国债火爆有其可取的一面,也有值得警惕的一面。它在折射出百姓遭遇“理财焦虑”的同时,也折射出我们的市场经济还不完善、不健全,配套机制缺失,监管存在问题。这也提醒有关职能部门需要持续发力,积极改进,为百姓提供更多更好的投资渠道和理财产品。