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大崩盘?疯狂烧钱近千亿!乐视资金危机引爆!
发布时间:2016-11-10 发布者:视界综合 来源:金融视界  阅读量:1681

文 /  整理自21世纪经济报道、新浪财经、证券时报、财新网、投资界等

近几个月以来,乐视受资金问题困扰,拖欠供应商货款、缓发员工工资等负面传闻甚嚣尘上。股价受此影响四个交易日跌逾15%,市值蒸发百亿,乐视作为第一大股东的酷派港股股价亦受牵连。

在“舆论界”风生水起

乐视先是股票一路大跌,紧接着就传出乐视欠款的大消息,贾跃亭甚至写了封“检讨信”反思乐视的问题出在哪里,之后又是贾跃亭与雷军针尖对麦芒,接二连三的大事件让一众看客看得是好不过瘾。

乐视究竟是怎么了?贾跃亭的下一手棋是走车?还是跳马?

高速扩张资金需求超过融资速度

自2010年上市以来,乐视网(38.360, -0.63, -1.62%)通过定向增发、发行债券、银行借款等方式,融资过百亿。但同期,乐视在视频、电视、手机、云计算、汽车、金融等领域大笔投入已近千亿。

一边是巨亏,一边是花钱如流水。今年7月,乐视花费20亿美元收购一家美国彩电企业Vizio。更早一些时间,乐视以30亿元控股手机企业酷派。此外,乐视旗下的乐视体育在购买版权上也屡出天价。2016年1月,乐视网1亿元冠名国安队。乐视体育还投资了竞彩服务运营商章鱼彩票,金额达1000万美元。

大手笔布局超级汽车

2014年底,贾跃亭发布乐视的“SEE计划”,声称要打造“电动化、智能化、互联网化、社会化”的下一代汽车,即所谓的“开放的汽车生态闭环”。市场对于乐视造车一直颇多质疑,但这些声音并不能阻止贾跃亭的大手笔投入。

2015年9月9日乐视宣布投资数千万元入股电动汽车充电桩公司“电桩”。10月20日,乐视汽车以7亿美元(约合47.43亿人民币)购入了易到用车70%股权。

2016年6月8日,乐视控股还与广汽集团(25.000, -0.42, -1.65%)及其控股子公司众诚汽车保险股份有限公司共同成立了汽车电商合资公司大圣科技股份有限公司,发展汽车销售、金融及售后维修保养平台。乐视控股出资8000万元,持股40%。

据估计,乐视花在手机和汽车上的补贴和投资就可能超过150亿元,而手机、汽车目前所带给乐视在内容付费等方面的收入提升,远不能支撑如此庞大的支出。

缺钱却砸数百亿买地买房?

2013年3月,乐视和一家搞石油的公司合伙成立了上海隆视投资管理有限公司,并斥资2.73亿在上海虹桥商务核心区摘得一幅办公用地。

从2014年开始,乐视就不断去考察天津中新生态城,希望复制这种造城模式。2015年9月,乐视与天津蓟县签署合作协议,将投资400亿建设乐视超级生态城。

去年11月,乐视以4.21亿元的价格在重庆龙兴等地拿下近40万平方米的商业和住宅用地。今年3月,乐视在重庆市两江新区招商项目集中签约活动中露面,宣布将投资30亿元,在江北嘴建设酒店、公寓综合体项目,规模约16万平方米。

今年5月,乐视花了近30个亿,买下了世茂位于北京三里屯的世茂国际中心(北京世茂工三项目),建筑面积5万平米。

今年6月,乐视用2.5亿美元收购雅虎在美国加利福尼亚州圣克拉拉县的19.7万平方米土地,用来扩大其在北美的研发和运营。

 缺钱还搞房地产,葫芦里卖啥药?

如果说乐视其实是一家房地产公司,你信吗?

2013年3月,乐视和一家搞石油的公司合伙成立了上海隆视投资管理有限公司,并斥资2.73亿在上海虹桥商务核心区摘得一幅办公用地。

从2014年开始,乐视就不断去考察天津中新生态城,希望复制这种造城模式。2015年9月,乐视与天津蓟县签署合作协议,将投资400亿建设乐视超级生态城。

去年11月份,乐视以4.21亿元的价格在重庆龙兴等地拿下近40万平方米的商业和住宅用地。今年3月,乐视在重庆市两江新区招商项目集中签约活动中露面,宣布将投资30亿元,在江北嘴建设酒店、公寓综合体项目,规模约16万平方米。

今年5月份,乐视花了近30个亿,买下了世茂位于北京三里屯的世茂国际中心,建筑面积5万平米。

仅过了一个月,乐视在6月份又用2.5亿美元收购雅虎在美国加利福尼亚州圣克拉拉县的19.7万平方米土地,用来扩大其在北美的研发和运营。

花这么多钱搞房地产,乐视到底是有钱还是没钱?

就像贾跃亭在信中承认的那样,乐视是真缺钱。乐视控股目前已有的三大板块:上市公司、LeEco Global以及乐视超级汽车中,其总融资额已超500亿元。虽然融资额已经达到了500亿的天量,但目前乐视对资金的需求已经远远超出其融资能力,尤其是它的汽车、体育及手机等子业务,烧钱程度之深早已超出了乐视的投入能力,500亿还是补不上乐视的资金缺口。

没钱还搞房地产?什么情况?其实,就像很多地产公司动不动就砸几百亿拿地一样,这些钱基本都是银行的,把水分挤干,看一下净资产,基本上就现出了原形。只要有钱了可以买地、买房,之后把地跟房拿来再抵押、再融资,这才是“会玩”的做法。

所以贾跃亭虽然缺钱,但还是大胆搞地产的动机就不难猜了:放大杠杆,源源不断从金融机构那里拿钱,支援自己主业的发展。

 陷入“大公司陷阱”,撒网容易收网难

乐视一直砸钱,为的是布局其生态闭环。现在7大子生态布局完成并初具规模,贾跃亭在内部信中称乐视“七大子生态独立奔跑、快速扩张要至此告一段落”,在第二阶段乐视将聚焦现有生态,即“生态经营现金流正向快速增长,彻底摆脱资金枷锁”。

把贾跃亭的话翻译过来,就是“钱烧的差不多了,现在没钱烧了,我们自己得赶紧挣钱了!”

易观终端入口分析师朱大林在接受21世纪经济报道的采访时表示:“乐视以前的模式,就是广撒网,为了布局生态闭环,哪个业务都有涉及。但撒网容易收网难,现在出现资金紧张,确实是因为发展速度太快了,尤其是造车,这是需要数百亿资金才能支撑起来的产业,这对目前的乐视来说并不简单。”

不过,朱大林认为,即使近况不佳,但乐视控股对现有的业务应不会作出切割,因为这是其一直坚持打造的生态模式。但对于未来乐视控股将走向何方,朱大林表示很难预测。

不得不说,贾跃亭的战略太过宏大,7大生态哪个都不是省钱的主,步子迈的太大,现在不好收了。盈利能力太弱,无法为扩张提供内源融资,导致乐视需要不停地寻求外部融资。

“大公司陷阱”由此产生,乐视并未免俗。这并不是说当一家公司主业趋于成熟而不得再另行扩张,而是说,另行扩张的直接目的是为公司培育新的利润增长点,而不是盲目地为了在规模上求大。回溯过往案例会发现,很多公司在寻求多业态发展时的手段在现在看来不可思议,然而在当时,这些公司并不认为全产业链发展有不妥之处,直至最终资金断裂,新业态停滞,原有主业被拖下水。

现在当然无法准确地判定乐视的结局,只是成功的案例各有千秋,失败的案例往往惊人相似。不妨设想,假如乐视或贾跃亭动用一切资源取得巨额融资,顺利解决坊间流传的有关拖欠供应商货款等问题,则乐视当前面临的危机即时解除,这样的可能性是存在的。近日网络有文章将乐视与德隆系作比,推测乐视会否如德隆系一样崩盘,这个问题没有答案,或者说目前还不明朗。无任何迹象表明,包括商业银行在内的各方债权人已对乐视作出断贷处理。

 乐视到底是不是下一个德隆系?

自乐视曝出欠款一事后,网络上突然冒出了许多将乐视与德隆系联系到一起的文章,那乐视到底会不会是下一个德隆系呢?

首先,乐视确实与德隆系的情况有许多相似之处。二者都是不计成本的大规模扩张,能做多大做多大,并且在规模极度扩张之后,都出现了资金紧张的问题。

但是,乐视实际上是与德隆系有很大不同的。德隆系是指控制多家上市公司互相投资担保操纵股价巨幅拉升操控市场的行为。而在乐视只有一家上市公司,其次乐视最近已经下跌了超过35%。如果不操纵股价拉升就谈不上什么德隆系,而如果只是在资本市场套现拿去投资,实在是良心的不得了。毕竟大部分上市企业套现都进了领导人的腰包,所以董明珠才会喊出那句“我分了180亿给你们,你们还不满足,我就是一分钱不分,你们能拿我怎么样?”

从乐视的角度看来,融资能力确实不太强,毕竟易到怎么也有滴滴十分之一的体量,乐视TV怎么也进入了电视行业的前三名,乐视手机怎么也卖了一千七百万部,至于乐视网、乐视体育内容上的建设可能不好量化,但也算可圈可点。对乐视的担心并不该超过滴滴或者美团,只不过回到我开头的话,大家对投机取巧的成功者总怀有敬意。

乐视股价下跌带来的最大风险是质押平仓风险,但据知情人透露,因为是分批质押,所以距离平仓线还有很远。而对于其再融资有多大影响,也不好说,毕竟股权已经质押出去了和再融资没啥关系了。包括乐视体育在内的近期多项融资,目前都是贾跃亭的信誉担保,所以乐视股价的下跌风险应该被高估了。如果你炒股,你总知道,机会是跌出来的。

而除了汽车需要不断的投入之外,乐视烧钱的地方并没有那么多。烧钱的意思是白白花掉,主要是扩张用的。而花钱采购手机或者电视配件不叫烧钱,那是资金的周转,这还是两个概念,供应链的钱叫账期,除非产品卖不动了,否则也只是一个回款问题。包括易到的补贴,送的全部都是乐视的产品,这在乐视的体系内,是一个正常的销售模式:负利带动会员收费,输入上市公司,做好业绩和未来估值。会员的价值到底有多大,我相信,目前大部分人都还看不到。只有像我这样的每年招上千付费会员的人才知道。流量入口结束后,会员可能是最后的价值入口。

乐视在电视上的成功已经是气势如虹,在手机上的销售也很顺畅,资金只要在流动过程中,就不存在一个崩盘的问题。汽车如果有问题大不了壮士断腕,其他几个业务不扩张也没有什么问题。乐视不存在不补贴就会死的商业模式,也就没有什么太大的崩盘风险。换句话说,就是有钱可以扩张的更猛,没钱也能靠现有业务活着。各大业务线也不存在资金上的强关联性,也没有类似德隆系的互相炒作拉抬股价什么的金融套利行为,连锁反应的可能就很小。所以,假如滴滴和美团都不会倒的话,乐视也没有那么危险。

这也是为什么贾跃亭敢写那封内部邮件的原因。反省和检讨一定是在最安全的时候,最危险的时候,最正确的选择是打肿脸充胖子。那么为什么还要写这封信呢?无责任的猜想一下,一方面,公司发展太快了,文化跟不上,所以可能要有整风运动。另一方面,股价已经这样了,不如就把利空放尽,如果乐视汽车真的可以在明年一月份量产,那么现在正好是建仓的时机。乐视这一轮下跌已经从最高点跌去了将近70%,一般说来,已经接近了大底,我自己猜是35元左右。毕竟乐视刚四十多增发过一轮,那么多大脑袋都套在里面,你有什么好担心的。

在接下来的这段时间内,相信乐视的股价会加速赶底企稳。到了年底,乐视的业务也大都该总结收官了。